均胜电子并购“双刃剑”系列报谈之②

屡次大手笔并购，助力均胜电子事迹快速增长，但公司钞票欠债率也因此长年处在高位，财务用度率在可比公司中亦偏高，与料理用度一并牵累着利润。

而况，由于多项中枢业务均由收购而来，且由番邦主体具体运营，需要在各子公司层面保留较多资金，以保管日常运行，因此均胜电子财务报表还呈现出一定存贷双高的特征。

行业内卷加重，无疑对均胜电子的资金链管明智商建议了更大侦察。

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欠债率高企，多重原因致使存贷双高

南都记者不皆备统计，2011年于今，均胜电子对外投资并购约斥资300亿元。为了支执并购，均胜电子大要有四种旅途筹措枪弹。

领先是借钱。甩掉2026年一季度末，公司账面货币资金116.07亿元，辩论受限资金后，现款及现款等价物余额83.84亿元。同期，短期借钱余额53.75亿元、一年内到期的非流动欠债41.97亿元，揣摸95.72亿元。公司另有165.06亿元长久借钱，合座呈现有贷双高特征。

诚然，导致存贷双高的原因有许多。为了保险企业平时运行，均胜电子人人各地子公司都需要留存一定现款。如2025年末，均胜电子并吞报表货币资金90.02亿元，母公司账面则惟一32.01亿元。IPO及定增召募所得资金也需要存在指定账户、专款专用。

从财务用度角度不雅察，不错更平直地清爽均胜电子的债务状态。

2023年至2025年，公司财务用度分歧为8.89亿元、8.27亿元、10.75亿元，对应财务用度率1.6%、1.48%、1.76%。2026年一季度，财务用度为2.48亿元，财务用度率1.8%。交流评释期内，均胜电子扣非净利润分歧为10.03亿元、12.82亿元、14.96亿元、3.62亿元。财务用度照旧侵蚀了不少利润。

（图源均胜电子2025年年报）

与之比较，2025年，德赛西威（002920.SZ）、拓普集团（601689.SH）、华域汽车（600741.SH）财务用度率分歧为0.06%、0.37%、0.16%，差距彰着。

合座来看，2011年之后，均胜电子欠债率基本处在60%以上，德赛西威、拓普集团均在50%摆布，连年更是降到45%落魄。华域汽车稍高，2025年末为64.29%。

均胜电子的借钱压力，还会传导给控股鼓舞均胜集团。甩掉2025年末，公司保证借钱余额揣摸38.66亿元，担保方皆为均胜集团。甩掉2025年5月，均胜集团所执均胜电子63.70%处于质押状态，质押用途主要为补充流动资金。

就欠债状态，均胜电子对南都记者评释，上市公司财务料理相配复杂，需要详细考量长久和短期欠债、利率差、汇率等身分，不成将现款及现款等价物与短期借钱与一年内到期非流动欠债进行简便对比。公司同期也在执续选拔多种递次镌汰欠债率，省俭财务用度，提高野心散伙和净利润。除了账上现款及现款等价物，公司每年还有褂讪、执续的现款流，公司当今野心肠现款流有余。甩掉2025年末，公司野心肠现款流增长至约54亿元。

据公司先容，均胜电子是人人头部智能汽车科技惩办决议提供商，《好意思国汽车新闻》：人人汽车零部件供应商T100榜单中排行第37名，《中国汽车报》：中国汽车零部件供应商T100榜单中排行第5名。得益于钞票质地、野感情况以及与人人商方位位与订单赢得智商，公司银行授信有余。

公司一直在执续优化债务结构，镌汰欠债规模和欠债率。剔除香山股份并表影响，2025年财务用度相对执平。公司还会执续选拔递次镌汰财务用度，晋升净利润。

对比财报，2025年末时，均胜电子一年内到期的非流动欠债余额尚达100.94亿元，本年头，公司对51.71亿元债务进行延期，造成了长久借钱，收效优化归赵务结构。

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定增补血150亿元，曾因腾挪资金被警示

均胜电子筹集资金的另一紧迫渠谈是定增及IPO。

2011年于今，公司通过七次定增，揣摸召募余额151.47亿元。客岁底，均胜电子还收效登陆港交所，已矣“A+H”上市，募得资金32.53亿港元。此类股权融资莫得还款压力、不会带来额外的资金成本。不外，开运官网app除非控股鼓舞出资认购或者以股份花样购买关联方钞票，否则控股鼓舞所执上市平台股份会被稀释。

2026年一季度末，均胜集团及王剑峰揣摸执有均胜电子35.86%股份，以当今公司470亿元市值计算，还有约50亿元向第三方进行股权融资的安全空间。

定增及IPO融资的另一适度在于专款专用，不不错简易变更募资用途，以至暗里挪用资金，均胜电子就曾踩此红线。

2024年6月，证监会宁波监管局向均胜电子下发了一份《行政监管递次决定书》。公告泄漏，公司存在将召募资金划转至一般户、未按章程用途使用召募资金、以自有资金代垫募投状貌相助方应支付的召募资金等违纪情形。

平直违纪方主要为均胜电子全资子公司宁波均胜智能汽车时候商量院有限公司（下称“均胜智能”）。2023年11月1日，均胜智能将召募资金专户中1.46亿元划转至均胜电子一般账户，用以偿还走动款；同期，均胜智能以“用于基本户工资支付等”口头将召募资金从召募资金专户转到一般户，再由一般户用于支付职工日常报销款、代垫均胜电子另一家全资子公司上海均胜百瑞自动驾驶研发有限公司职工工资、食堂料理费、采购雪柜、清水器以及绿植等非募投状貌用途。

基于上述事实，均胜电子时任董事长王剑峰，时任董事、副总裁兼财务总监李俊彧，时任董事会书记俞朝辉被出具警示函，并记入证券期货商场诚信档案。

收到《行政监管递次决定书》后，均胜电子示意，已接头保荐东谈主专科认识，加强相干部门培训与料理，并督导相干责任主谈主员在今后召募资金的日常使用中严格标准召募资金使用的过程和用途，阻绝访佛情况的再次发生。公司及相干东谈主员将执续加强对计算法律限定和标准性文献的学习，标准召募资金使用，提高信息裸露质地与标准运作水平，促进公司健康褂讪和可执续发展，爱护公司及全体鼓舞的正当权利。

除上市公司层面外，均胜电子还和会过转让子公司股份回笼资金。《均胜电子并购双刃剑①数百亿并购驱动增长，本钱运作以巧搏大》稿件说起（详见相干报谈>>>），2020年11月及2022年，均胜电子两次将旗下均胜群英揣摸63%股份转让给了香山股份（002870.SZ），总对价26.5亿元。

2024年3月，均胜电子将控股子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司6.7797%股权、3.2203%股权分歧转让给宁波通高股权投资结伙企业、宁波市甬宁基建投资结伙企业，买卖对价分歧为10亿元、4.75亿元。

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造血智商攀升背后的艰深

动作汽车零部件行业的龙头企业，均胜电子自己造血智商不俗。2011年至2026年一季度，公司野心活动产生的现款流量净额揣摸达到343.41亿元，且2021年至2025年，该数据分歧为18.21亿元、21.7亿元、39.29亿元、46.02亿元、53.98亿元，呈现执续攀升状态。2026年一季度为9.14亿元。

亮眼数据背后，却也蔓延出两大疑问。

其一，造血智商如斯强盛，为何还要时常定增、大幅举债？

究其原因，一方面，均胜电子先是融资吞下多个优质钞票，历经整合后，现款流缓缓好转，过后分析不成倒果为因。举例近五年及一个季度来，均胜电子野心现款流净额揣摸便达到188.35亿元，占比跨越了54%。

另一方面，第一部分说起，均胜电子高额借钱带来了较高的财务用度，在挤占利润的同期，也会破费现款流。2026年一季度，公司分派股利、利润或偿付利息支付的现款及支付其他与筹资活动计算的现款分歧为2.5亿元、1.95亿元。

其二，均胜电子野心现款流净额为何远高于净利润？

2011年至2025年，公司归母净利润揣摸51.66亿元，即便摒除因商誉爆雷巨亏的2021年，归母净利润依旧惟一89亿元，与野心现款流净额相去甚远。而德赛西威、拓普集团、华域汽车相干数据均莫得如斯大各别。

以2025年为例，均胜电子归母净利润、野心现款流分歧为13.36亿元，53.98亿；德赛西威分歧为24.54亿元、28.84亿元；拓普集团分歧为27.79亿元、44.82亿元；华域汽车分歧为72.07亿元、95.23亿元。

长远分析两者勾稽关系。2025年，均胜电子固定钞票和投资性房地产折旧达19.5亿元、无形钞票摊销11.59亿元、财务用度11.45亿元、野心肠派遣状貌增多10.09亿元，成为导致两者差额的最紧迫身分，另外，野心肠应收状貌减少16.3亿元。

前三者响应了公司的钞票、资金使用散伙，后两者则体现出公司的产业链地位及收付款策略，变动情况与均胜电子的龙头地位相允洽。

综上分析，大举并购真是给均胜电子资金链带来了一定压力，侦察着公司的野心波折、资金管明智商。诚然，诸多并购状貌果决参加成绩期，要是概况保执褂讪，均胜电子合座钞票质地、事迹状态将执续晋升。

【相干报谈】

均胜电子并购双刃剑①：数百亿并购驱动增长，本钱运作以巧搏大

采写：南都N视频记者 缪凌云开运官网app